MARA Holdings的资本机制将机构债务转化为数字黄金。通过构建具有七年跑道的零息可转换票据，该矿商创建了一个自我强化的系统，华尔街的流动性直接转化为其比特币财富的增长。
总结- MARA推出8.5亿美元的零息可转换票据，以加速其比特币积累战略。
- 2032年日期的票据避免了现金利息支付，这对于面临比特币回报波动的矿工来说至关重要。
- 上限看涨对冲结构可以减轻稀释风险，同时可能通过做市商活动提振股价。
7月23日，MARA Holdings，Inc.（纳斯达克：市值最大的公开交易比特币（BTC）矿商MARA）公布了一项价值8.5亿美元的零息可转换票据的私募发行，将于2032年到期。
该交易专为合格机构买家保留，包括潜在的1.5亿美元追加销售选项，这可能会使融资额接近10亿美元，并且还具有根据MARA股票表现精心调整的转换条款。
值得注意的是，该矿商将大部分收益指定用于比特币收购，同时分配一小部分用于现有债务再融资并通过上限看涨交易执行复杂的股权对冲。
的玛拉金融蓝图
MARA发行8.5亿美元可转换债券的魔鬼和天才在于其精心设计的条款。这些零息票据的期限为7年，但包含多个退出坡道：如果其股票表现良好，MARA可以从2030年1月开始强制赎回，而如果股票表现不佳，票据持有人则获得看跌期权。
根据新闻稿，转换价格将使用成交量加权平均值确定，这将创建一个内置的平滑机制来应对市场波动。至关重要的是，这种结构允许MARA完全避免现金利息支付，这对于一个资本密集型的矿工来说是一个关键的优势，可以在比特币不可预测的回报周期中航行。
MARA表示，它将使用大约5000万美元来退休其现有的2026年可转换票据，但剩余的收益，如果追加销售选择权被行使，可能达到8亿美元或更多，将直接流入该公司的比特币金库扩张。
根据目前的价格，此次注资可能会使该公司的持股量增加约13.8%，进一步巩固其作为第二大企业BTC持有者的地位，仅次于迈克尔·塞勒的战略。
根据Bitcoin Treasuries的数据，MARA的50，000 BTC价值约59亿美元。它已经是其最接近的采矿竞争对手的比特币总储量的近三倍。
在这个系统中，有上限的看涨期权交易起到了金融减震器的作用。通过与机构交易对手签订这些衍生品合约，MARA有效地为票据转换时的潜在股权稀释创造了一个合成上限。对冲这些头寸的做市商可能会顺便给MARA股票带来上行压力，从而提供次要好处，可以提高公司的加权平均转换价格。
这是一种自我强化的设计：随着比特币收购增加国库，它们理论上支持股权估值，这反过来又使转换条款对债务持有人更有利。
